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　　机械设备：行业Q3毛利率提升明显，回款能力增强。机械设备行业2023Q3营收增速维持正增长，业绩增速降幅缩窄。受益于原材料价格下降，毛利率提升趋势较为明显，同比提升4.04pct。由于费用率提升导致净利率下降。Q3行业回款能力增强，经营活动现金流净额同比增长2.07%。

　　工程机械：出口占比提升，盈利能力增强。2023Q3业绩增速高于营收增速，分别增速变动为+12.40%、-1.39%。受益于出口占比持续提升、原材料价格下降等因素，工程机械板块盈利能力增强，毛利率同比提升18.08pct，净利率同比下降0.82pct。经营活动现金流净额同比大增，厂商回款能力改善。

　　自动化设备：板块Q3业绩增速趋弱，未来需求将迎边际改善。受下游制造业需求放缓影响，2023Q3业绩同比下降5.85%。我们认为随着消费逐渐复苏，需求将迎来边际改善。毛利率和净利率均高于机械设备行业及其二级板块，分别同比变动为+1.03pct、-1.30pct。回款能力良好，但由于去年同期高基数，经营活动现金流净额同比下降5.39%。

　　机床工具：板块Q3业绩高增，净利率大幅提升。2023Q3营收及业绩改善为新周期前的需求修复，分别同比增长4.59%、152.89%。毛利率同比下降0.30pct，净利率同比提升21.53pct。Q3回款能力仍有待增强，经营活动现金流净额同比下降75.53%。

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　　投资建议：随着经济逐渐企稳，顺周期如基建、房地产、制造业等行业需求有望回暖。建议关注：（1）工程机械：周期复苏，下游景气度回升叠加应用领域扩展，内销需求将回升，出口占比提升，盈利能力增强。建议关注标的：三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、恒立液压（601100）、浙江鼎力（603338）；（2）自动化设备：制造业自动化转型进程加速，工控、机器人、激光设备等细分领域需求将增加，业绩确定性较高。建议关注标的：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）、埃斯顿（002747）、雷赛智能（002979）；（3）机床工具：新一轮更新替换周期启动在即，需求逐渐修复。政策助力产品结构优化，高端产品技术突破，国产化率有望提升。建议关注标的：海天精工（601882）、纽威数控（688697）等。

　　风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期风险；（2）专项债发行进度放缓或发行金额不及预期风险；（3）海外需求减弱；（4）原材料价格大幅上涨风险。

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　　钛合金3C用材成产业趋势，千亿蓝海市场开启。机构建议重点关注3C钛合金及3D打印相关产业链环节。

　　随着中美元首即将会晤，中美关系或出现缓和，届时市场有望开启快速反弹模式。

　　随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加四季度国内外节庆促销来临，助力家电消费活力释放。

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　　ROE的回升，通常是中国的宽财政政策最为有效。历史上几乎每一轮ROE上升周期几乎都有宽财政政策的刺激，并且财政扩张对ROE的触底回升具有一定的领先性。

　　市场关注市场利率+央行引导→LPR→贷款利率和LPR+国债收益率→存款利率的利率传导机制，在推动实体经济融资成本稳中有降的背景下，对于债券市场特别是国债利率，意味着什么。

　　前期稳增长、宽财政工具已较多落地的环境下，预计长债利率后续仍将逐步向MLF利率靠拢，当下仍有配置价值。

　　市场流动性预期稳定，机构资金短期预计以调仓为主，场内资金的情绪整体回暖，超跌成长依然是当前配置首选，建议重点关注科技与医药板块。

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